债券市场正开始替全球央行分担一部分紧缩压力，通过自行推高借贷成本，减少了央行为控制通胀而需要实施的加息次数。
经历数周抛售后，收益率飙升至多年高位，在决策者没有采取进一步行动的情况下，金融环境已趋于收紧。交易员们由此下调了加息预期。彭博汇编的数据显示，自9月中旬以来，八个主要经济体互换市场所计入的加息幅度已合计下降近200个基点。
债券抛售潮几乎没有减弱的迹象。从美国到日本再到法国，对财政支出的担忧促使投资者要求更高的风险补偿。与此同时，大量与人工智能（AI）相关的债券发行不断吸纳市场资金。
借贷成本的上升正蔓延到抵押贷款和高收益债券市场，这在一定程度上抑制了经济，实现了央行原本需要通过进一步上调政策利率才能达到的效果。
“市场对收紧的预期越强，金融环境就会越趋紧，”管理着1.9万亿美元资产的T． Rowe Price的国际固收业务主管Ken Orchard指出。“而金融环境越趋紧，央行最终可能需要 —— 或能够 —— 采取的紧缩行动就越少。”
彭博汇编的数据显示，交易员目前预计八个主要经济体将合计加息539个基点，低于9月时预测的717个基点，当时的预期达到了2022年以来的最高水平。对澳大利亚加息预期的降幅最大，其次是欧元区，再之后是韩国和加拿大。
全球政府债券的平均收益率已攀升至4%以上，创2000年以来最高水平，这引发了人们对临界点究竟在何处的疑问。更高的收益率或许能在一定程度上减轻央行的负担，但如果央行过于关注提振经济增长，投资者可能会质疑其抗通胀的决心，并要求获得更高的溢价才愿意持有长期债券。
“各国央行最终必须平衡增长目标和短期通胀风险，”摩根大通私人银行亚洲利率与外汇策略主管Yuxuan Tang表示。“鉴于战争影响正加大经济增长面临的下行风险，我们认为目前大多数利率市场对进一步加息的定价过高。”
对投资者而言，这或许会让债券再次显得具有吸引力。Tang表示，优质固收资产值得买入，因为它们仍然是抵御通胀和增长放缓的最佳工具之一。他还补充说，过去一个月收益率的大幅上行已显著改善了风险回报比。
德意志银行目前看到了美国国债的投资机会。“我们认为，至少从能源角度来看，这种情况不会永远持续下去，”该行驻法兰克福的私人银行全球首席投资官Christian Nolting表示。“能源形势将好转，通胀也在回落。从这个角度来看，我不认为我们正处在一个完整的加息周期中。”
巴克莱策略师表示，市场已经缓解了美联储的部分压力。“金融环境的部分收紧与市场对美联储进一步加息的预期无关，”他们写道。“在其他条件不变的情况下，这应当会降低美联储加息的紧迫性，即使其风险管理框架仍偏向于进一步收紧政策。”
但并非所有人都认同这一观点。一些人士认为，市场依然低估了加息风险，战争导致的高油价将持续推升通胀压力。
大华继显私人财富管理总监Kenneth Goh称，即使经济增长受损的迹象越来越难以忽视，央行暂停加息，但财政方面的担忧仍可能限制长期债券收益率的回落空间。
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责任编辑：王永生
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